La calma del dólar con inflación persistente genera una gradual apreciación cambiaria. Mientras tanto se observa que los dólares que entran por superávit comercial y préstamos del exterior terminan siendo atesorados por la gente. Es vital acelerar la normalización cambiaria para que los dólares se vuelquen a la producción.
La calma cambiaria de comienzos de año se apoya en compras sostenidas de divisas, mejora del frente externo y una liquidez en pesos aún controlada. Pero la evolución de las tasas de corto plazo y el ritmo de acumulación de reservas serán determinantes para sostener la estabilidad durante febrero.
Tras un año marcado por la desaceleración inflacionaria y una mayor estabilidad cambiaria, el balance macroeconómico de 2025 expone avances en la nominalidad y en los precios de los activos, pero también deja en evidencia desequilibrios persistentes en el frente externo. La capacidad de acumular reservas, sostener la credibilidad del esquema económico y normalizar el acceso al financiamiento se perfila como el principal desafío para consolidar la estabilidad en 2026.
El dólar oficial mejoró en términos reales gracias a que la devaluación dejó de impactar de lleno en la inflación y la gente fue recuperando confianza en el peso argentino. El tema es que esta remonetización aparenta ser un tanto endeble. Por eso el Banco Central no se anima a inyectar pesos en el mercado comprando dólares para engrosar sus reservas
La ampliación de las bandas cambiarias marca un giro en la estrategia macroeconómica: el tipo de cambio deja de ser el ancla exclusiva contra la inflación y pasa a integrarse en un esquema más flexible, donde la acumulación de reservas y la sostenibilidad externa ganan centralidad. El nuevo marco busca reducir desequilibrios reales y fortalecer la estabilidad financiera, aun al costo de una desinflación más gradual.
Pasada la cosecha volvió el déficit de cuenta corriente, la demanda de dólares ahorro sigue robusta y el gobierno nacional no está pudiendo renovar vencimientos.En este escenario primero cayó como buena noticia la ayuda de Estado Unidos y ahora es salvavida de plomo si el gobierno no gana las elecciones.Se complica el frente cambiario.
El dólar está pegado al techo, las tasas de interés y los encajes bancarios están altos y la gente demanda cada vez más dólares. Los analistas lo atribuyen a una conjunción de impericia política y una desprolija salida de las Lefi. Sin embargo, la caída de la demanda de pesos –causa central de la inestabilidad– es anterior a los reveses del presidente.
El dólar transita por el medio de la banda. Mientras se mantenga así no hay motivos de zozobra. Al contrario, implica que la banda está funcionando porque permite que el dólar se deslice atenuando cualquier tendencia a la apreciación cambiaria. Tampoco hay que esperar sobresaltos en lo que queda del año. Hay que acostumbrarse a vivir con la banda.
A casi a dos meses de haber salido bien del cepo para personas humanas y del crawling peg para ir a la banda cambiaria no hay moros en la costa respecto al dólar. Pero esto no implica que haya que quedarse con los brazos cruzados (esperando las elecciones). Hay que acelerar las reformas estructurales porque a la producción este dólar le está doliendo.
La salida parcial del cepo y la banda cambiaria lograron deslizar el tipo de cambio oficial sin mayores impactos en la inflación. Esto implica que ahora el dólar puede flotar sin volatilidad cambiaria. Sin embargo, desde el punto de vista de la producción la apreciación cambiaria se mantiene. Por eso hay que trabajar en la competitividad real.
Como se preveía, el aumento de importaciones trajo la caída del superávit comercial. Esto hace que, aun cuando el campo liquide divisas, el Banco Central no acumule reservas. Más preocupante aún es que deja expuesto que la estabilidad cambiaria se está sosteniendo con dólares prestados. Por esto es que la negociación con el FMI pasó a ser el tema crucial.